中国中期怎么样？
前一段时间，看了很多关于中期的研报和新闻，也跟一些券商和投资机构进行了交流，发现市场对于中期的看法存在较大分歧，观点主要分为两大类：第一类是认为公司基本面良好，拥有可持续的竞争优势；第二类是认为公司面临较大的经营风险，尤其是商誉减值的风险。本文拟对影响中期股价的重要因素进行梳理和分析。
一、业务结构
(一)传统业务
1、农业
我国种业行业具有典型的规模效益，行业的平均利润率水平维持在7%左右。而中期作为国内领先的玉米种子服务商，盈利能力显著优于行业平均水平。2016年，公司的销售利润率达到行业领先水平的8.9%（2015年和2014年同期分别为7.8%和7.2%），这主要得益于公司较高的市场份额以及由此带来的规模经济优势。
2013年至2015年间，公司玉米种子业务销售额在总营业收入中的比例维持稳定，约7成左右，而玉米种子的毛利润几乎全部来自于研发费用前的盈利。可见，公司强大的科研实力为公司带来了可观的净利润。
2、养殖 养殖板块是中期成长性最强的业务，特别是生猪业务，2015年养殖业务实现的净利达到5.0亿元，同比增长1675.6%，主要是由于公司生猪养殖规模进一步扩大，出栏数大幅增加所致。
从成本端来看，生猪养殖的成本主要由饲料、疫苗及药物支出等构成。其中，饲料成本与生猪出栏量成正比；疫苗支出取决于猪只存栏数量和单位疫苗支出，二者之和约为生猪养殖成本的30%；制药成本较低，占比不到2%。
综合来看，若实现同等规模的养殖业务，成本约为每吨700元，如果达到牧原股份相同的产能，则成本约为每吨360元，相比同行，公司的养殖业务具备较强竞争力。
另外需要提醒的一点，根据规定，从事繁育的生猪养殖场（户）所生产仔猪不允许对外销售，必须留给自繁自养场（户）使用，因此外销的肥猪数量可以较准确反映企业的出栏情况，也是财务数据可靠性的重要保证。而在国内，能够具备规模化养猪的企业并不多，大部分企业属于中小型养猪场，其业务收入占整体销售收入的比例较高但并不明显。中期具有相对确定的业绩增长。
（二）新兴业务——生物农业
目前，公司生物农业业务主要包括农药、抗生素、生物制品等，这些产品都是国家产业政策鼓励的对象。
其中，微生物农药是重点发展的新产品之一，具有高效、低毒、环境相容性好等特点。目前，国内微生物农药的市场份额还比较小，但随着绿色植保理念深入人心，该领域有望成为未来的重要增长点。
值得一提的是，虽然目前动物保健业务的营收体量尚不大，但增速非常快。2015年动物保健业务收入为1.5亿元，同比增长145.4%，毛利率水平更是高达72.8%，远超其他业务。这主要是因为该业务处于起步阶段，新产品尚未量产，因此产品售价和成本均较高。随着生物农业产业链不断延伸，该产品未来成熟并大规模量产之后，预计将为公司提供可观的收入和利润。 需要指出的是，生物农业是一个极具创新力的板块，除了已有的农药、兽药产品线之外，公司还在积极拓展微生物肥料等新的业务方向，力求保持公司在生物农业领域的技术和研发优势。
二、投资机会
根据当前的政策导向和市场环境，结合中期的主营业务和目前的财务状况，我们认为未来中期可能的业务发展和融资途径包括：一是巩固传统业务的优势地位，扩大市场份额；二是拓展新业务，打造一个新的经济增长极；三是通过兼并收购等方式，实现业务板块的扩张。
当然，对于中期这样一家上市公司而言，最好的投资机会就是利用好现有资源、做好现有业务。所以，我们更看好对公司现有业务进行整合和创新的公司，包括继续加大种子业务的研发投入、加快种业市场的布局、推进与农业产业化龙头企业的合作等等，这些都有望提升公司未来现金分红的能力。